上个月伦敦金属交易所镍交易的混乱表明，全球金融危机的核心改革未能帮助监管机构迅速发现市场不稳定的风险。

2008 年雷曼兄弟破产和对保险公司 AIG 的救助促使 G20 领导人通过强制向存储库报告交易来提高场外交易 (OTC) 或场外衍生品（如信用违约掉期）的透明度。

然后，监管机构可以扫描这些数据，以准确找出谁在风险头寸背后，并在金融系统受到威胁之前采取行动。

上个月对这些规则进行了真正的考验。

用于不锈钢和日益需求的电动汽车电池，镍已经开始销售，但主要生产国俄罗斯入侵乌克兰点燃了市场。

3 月 8 日，价格翻了一番，创下历史新高，LME 判断交易变得无序，被迫暂停镍交易一周。

价格飙升主要是由于预期中国青山控股集团将购买以弥补其近几个月建立的空头头寸——这正是 2008 年后系统旨在发现的那种模式。

但是，虽然总部位于伦敦的市场参与者执行的交易会被报告给位于同一地点的存储库——DTCC，它是美国 DTCC 证券结算公司的一部分——但青山的风险敞口是通过在亚洲运营的银行进行的，这些银行的报告做法和存储库有所不同。

尽管有披露规则，但英国监管机构在查看他们自己的补丁收集的数据时，无法看到青山一直在建立的全部空头头寸。

Holman Fenwick Willan 的大宗商品顾问罗伯特芬尼表示：“如果监管机构怀疑有什么问题，他们可以查看，但我怀疑将这些点连在一起识别大型镍场外交易和 LME 头寸并不容易。”

监管 LME 的英国金融行为监管局已展开调查，以了解可以从镍市场的混乱中吸取哪些教训。除了上周发表的声明外，它拒绝发表评论。

“这是一场黑天鹅事件，监管机构认为这不会源自金属行业，”一位金属行业消息人士说。“这肯定让他们坐了起来。”

LME 表示，它“无法直接了解场外交易和头寸”。DTCC 表示，每个司法管辖区有关数据访问的规则各不相同，拒绝对任何特定公司发表评论。

监管咨询公司 Bovill 的全球资本市场实践主管 Damon Batten 表示，2009 年的存储库改革旨在在银行之间失控之前发现风险，雷曼式的，但镍传奇表明问题并没有消失。

支离破碎的风景

那么可以做些什么呢？

如果有一个全球一站式存储库，监管机构会发现更容易发现风险，DTCC 一直在努力发挥这一作用。但随着越来越多的交易所涌入以吸引和保持交易量，存储库如雨后春笋般涌现。

负责监管欧盟存储库的欧洲证券和市场管理局表示，即使在欧洲，英国退出欧盟也使欧洲大陆按数量划分为两个司法管辖区 。

这种碎片化的格局使得编制跨境仓位快照变得困难。根据 Bovill 的 Batten 的说法，不同国家/地区的监管机构不具备从存储库数据中及时跟踪头寸所需的那种详细合作。

他补充说，即使监管机构知道他们在寻找什么，也很难跨境追踪头寸，更不用说拥有另一个监管机构的善意在他们的地盘上进行“钓鱼探险”以检查潜在风险。

ESMA 表示，向存储库报告也受到质量差和数据不完整的困扰，大约五分之一的数据没有及时更新以反映位置变化。

2021 年，DTCC 因未能让监管机构直接和立即访问数据而被欧盟监管机构罚款 408,000 欧元（441,619 美元）。竞争对手存储库 REGIS-TR 在 3 月份因提供错误和不可靠的报告而被罚款 186,000 欧元。

“如果目标是全面了解 OTC 衍生品导致的系统系统性风险，那么我们还有很长的路要走，”Batten 说。

“如果你不能发现镍的积累，你怎么能发现信用违约掉期头寸的大规模积累，这将是系统性的？”

（1 美元 = 0.9239 欧元）

来源：新浪新闻