下半年，不锈钢及新能源消费恢复，镍端供应增量将持续释放，尤其印尼低成本资源大量进入国内后，镍过剩局面扩大。三季度，下游镍需求复苏，印尼可流通镍铁产能投产延迟，产业过剩速度将有所放缓；四季度，不锈钢进入消费淡季，镍铁资源大量回流导致过剩局面扩大，同时印尼镍中间品替代性增强，纯镍转向过剩，供需支撑走弱，镍价重心下移。

一、2022 下半年供需格局展望

1.1供应趋势预测

精炼镍方面，伴随印尼镍中间品继续大量回流，国内镍原料供应过剩，目前华东地区多家企业复产精炼镍以消耗过剩的原料，国内6月产量达到2018年12月以来最高。华南、西南地区精炼镍产线仍处停产当中，企业以生产硫酸镍为主，但并不排除未来复产精炼镍的可能。

镍铁方面，印尼镍铁产能加速投产，截至上半年，Mysteel调研印尼在产火法冶炼项目样本36个，其中矿热炉投产条数合计169条。低成本资源对于国内镍铁企业冲击加剧，镍铁供应过剩，价格快速下跌，6-7月开始国内多数企业亏损严重，多实施减产甚至停产计划。

1.2消费趋势预测

下半年，伴随原料供应不断增加，不锈钢成本压力缓解，减产浪潮逐渐进入阶段尾声；传统消费增长期，8-9月或呈现产量增加格局，对于镍需求阶段性释放，而印尼三季度镍铁产线投产延期，供应过剩局面预计有所缓解。四季度以德龙、鑫海为首的新增产能投产，但镍铁供应增量更为明显，消费仍弱于供应。

1.3 进出口趋势预测

俄乌事件影响逐渐消退，镍价回调后，内外价差回归，进口窗口持续开启，精炼镍进口有望增加。

2022年印尼镍铁产能加速释放，而印尼不锈钢三季度增量有限，新建项目大概率存在延期投放情形，预计项目放量时间延后至四季度，对于镍铁消耗有限，下半年镍铁进口量维持高位。而印尼政府多次提出对于镍铁征收出口税的问题，市场消息具体政策有望在年内公布，若政策正式落实，将进一步推动镍铁回流速度及量级。

二、2022 下半年价格行情展望

整体来看，三季度国内不锈钢及新能源消费恢复，企业减产后国内镍库存低位，同时印尼投产项目延期，原料过剩程度将有明显缩减，价格或呈现阶段触底回暖迹象。同时，海外纯镍过剩相对缓慢，短期国内低库存状态下，近远月结构价差难以快速修复。

四季度，不锈钢国内外需求趋弱，对于镍需求下滑；而印尼镍中间品对于镍豆替代进一步增强，低成本资源涌入，也会带动产业综合成本水平下降，镍原料对于镍价支撑进一步走弱。注意印尼项目的投产进度以及政策的变化带来的风险。

长期来看，印尼镍产业不断成熟，投建加速，供应端仍具备高速释放的能力。而消费端受制于未来海外经济收缩背景下，不锈钢行业消费面临压力，全球镍产业2023年存在过剩扩大的预期。

说明：本文来源于Mysteel，仅供参考交流之用，不构成任何投资和决策建议。