镍市逻辑

现货市场：8月21至8月25日，五个交易日，国内现货市场俄镍对电子盘整体处于小幅升水状态，进口镍对金川镍的贴水为收窄至350元/吨。

中期逻辑：上周，精炼镍现货进口维持亏损格局，国内精炼镍库存继续下降，不过下降速度较上周有所放缓，但镍价中期逻辑不变，即绝对镍价仍然比较低，全球范围内精炼镍供应几乎环比很难有增量，而需求则不断增加，因此镍大方向依然看涨。

短期逻辑：上周，国内现货市场俄镍对金川镍的贴水再度大幅收窄至400元/吨以内，进口货源表现的较为紧张，精炼镍自身基本面依然良好；不过，钢厂镍铁招标价格已经低于现货价格，镍铁供应已经有所宽松；另外，印尼不锈钢回流国内，或会对国内不锈钢市场存在一定冲击，不锈钢市场需要一场考验；整体或拖累镍价，但镍价大方向看涨，不锈钢市场拖累或仅属于回调。

走势分析

8月21至8月25日，上期所镍价整体上冲高回落。

上周，LME精炼镍库存整体继续回升，但是回升幅度已经较此前一周降低，并且，此前的库存回升中，镍板库存依然没有增加，因此，LME库存的回升对镍价造成的伤害依然有限。

国内精炼镍库存继续下降，不过降幅较上周有所放缓，尽管7月精炼镍进口有所增加，但国内的库存依然处于下降格局之中，上周精炼镍仓单已经降低至5.5万吨，若保持每天下降200吨的速率，则4个月之后，1801合约交割之时，镍仓单可能会降低至4万吨以下。

镍铁方面，上周镍铁价格再度上调，不过钢厂招标情况来看，采购已经较为容易，并且招标价格已经低于现货市场价格，整体镍铁供应有一定的充沛；

但是，7月镍矿进口不多，而此前连续几周的菲律宾发货数据也逐步从高峰回落，镍铁冶炼企业的原料库存并不高，后续镍铁供应会受到限制，因此，镍铁回调的压力也不会很大。

不锈钢市场方面，上周不锈钢价格再度大幅度拉涨，由于国内不锈钢贸易链保证金订单模式，容易导致暴涨暴跌，因此印尼不锈钢返回国内销售，对于不锈钢市场或造成一定压力。

但是，本轮不锈钢上涨期间，现货市场成交量明显的低于平均值；另外，我们核实，印尼不锈钢的成本并不如传闻那样的低，另外，从一些佐证数据来看，印尼不锈钢回流的量应是有序的，因此，我们认为，镍价仅是回调，因此静待回调之后的重新介入机会。

来源：华泰期货

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