英美资源集团（Anglo American）将其巴西镍业务出售给中国的五矿资源有限公司（MMG Ltd），这是一次企业双赢的交易。  

英美资源兑现了向股东简化投资组合的承诺，并获得了高达5亿美元的收入。而MMG作为铜、钴和锌的主要生产商，通过此次交易实现了业务多元化，并扩大了其在巴西的地理布局。  

此外，MMG还进入了镍市场中表现出价格韧性的领域，尽管当前市场供应过剩。  

然而，对于那些希望摆脱中国对全球镍供应链日益收紧控制的西方国家来说，这并不是一个好消息。  

中国企业已经控制了度尼约75%的精炼产能，而印尼已迅速成为全球最大的镍供应国。  

随着另外两家西方生产商因价格低迷而计划剥离其镍业务，中国的市场主导地位可能进一步扩大。  

价格暴跌

英美资源的巴西资产包括两座矿山和两家加工厂，年产能合计为4万吨镍。  

这两家工厂为不锈钢行业生产镍铁，尽管镍在电动汽车电池中的使用量不断增加，但不锈钢仍然是镍的最大消费领域。  

镍市场的这一领域最先感受到印度尼西亚产量激增的冲击，最初表现为一种名为镍生铁（NPI）的竞争性不锈钢原料的出现。  

这类二级镍产品（Class II nickel）的交易价格始终低于伦敦金属交易所（LME）交易的高纯度一级镍（Class I nickel）。

根据MMG关于此次交易的投资者报告，印度尼西亚的产量激增导致二级镍产品与LME价格的折扣从2001年的平均8.4%扩大到2023年的27.2%。  

这对二级镍生产商来说是双重打击，因为LME镍价同时暴跌。  

麦格理银行分析师吉姆·列侬（Jim Lennon）表示，目前中国和印度尼西亚以外的全球镍铁产量中，约有一半已暂停生产。  

碳足迹优势

英美资源的巴西业务是少数幸存者之一。  

尽管LME镍价跌至每吨1.6万美元以下的四年低点，但这些业务成本低且仍能保持正向现金流。  

英美资源的镍铁因其质量和相对于印度尼西亚镍生铁的绿色优势，较其他二级镍产品享有溢价。  

在不锈钢行业中，碳足迹正变得越来越重要。欧盟的碳边境调节机制（Carbon Border Adjustment Mechanism）将对高碳进口产品征税，该机制将于明年生效。  

市场逆转

尽管LME镍价在库存增加的压力下持续下跌（其中大部分库存来自中国和印度尼西亚），但二级镍市场已经出现转机。  

根据MMG的数据，去年上半年，二级镍产品与LME镍价的折扣收窄至平均25%。而英美资源的镍铁折扣从2023年的20.8%收窄至15.9%。  

供应受限的原因包括西方大规模产能关闭以及印度尼西亚产品结构的变化。  

许多印度尼西亚运营商已将其冶炼炉从为不锈钢行业生产镍生铁转向为电池行业生产镍锍或混合氢氧化物。  

麦格理的列侬估计，去年二级镍市场最多达到平衡状态，因为印度尼西亚的过剩产量转移到了一级镍市场。  

目前，LME仓库库存的激增充分体现了供应过剩的局面。去年库存增加了一倍多，今年迄今又增加了3万吨，达到192,828吨。

战略金属

MMG押注当前的供应过剩不会持续到本十年之后，届时全球不锈钢产量的稳步增长和电池行业需求的指数级增长将导致供应短缺。  

如果预测成真，该公司将处于有利地位以收获回报。英美资源的镍资产位于全球第三大镍资源区，这有望使MMG成为印度尼西亚以外全球最大的镍生产商之一。  

尽管巴西业务目前生产镍铁，但这并不意味着它们不能效仿印度尼西亚的模式，重新配置以生产电池原料。  

显然，中国仍在从战略角度看待镍，尽管其在西方已失去了大部分作为电池金属的光环。  

巴西淡水河谷公司（Vale）刚刚为其加拿大Thompson镍业务计提了14亿美元的减值损失，并启动了对该业务的战略评估。加拿大政府可能不会容忍中国企业收购Thompson，但Thompson并非唯一可供收购的镍资产。  

澳大利亚矿商South32也在其2024年第四季度报告中表示，正考虑出售其在哥伦比亚的Cerro Matoso镍铁业务，“以应对镍市场的结构性变化”。  

这些结构性变化是由中国在印度尼西亚的投资引发的。由此带来的供应激增和价格暴跌意味着，中国现在可以加倍押注其长期观点：镍仍然是能源转型的关键金属。