镍矿端：首先，镍矿行情在经历印尼反腐事件之后，印尼和菲律宾产地价格均被推至高水平，以印尼镍矿为例，报价最高已经达到指导价格升水近20美金/湿吨，成交停留在升水15-16美金/湿吨附近。而菲律宾镍矿同样被动上涨，在国内冬储，印尼询盘的推动下，1.3%品位价格已经报至47-48美金/湿吨，此价格已经接近今年一季度的高点。镍矿报价虽然已经达到一定高度，但是下游镍铁厂的接受能力被打压，尤其是在不锈钢价格持续走低，高价镍铁不能向下游传导的情况下，抑制了镍矿继续涨价的动力。其次，印尼继续发布2023年内不在审批新的配额的通知，意味着镍矿未来3-4个月总体新的供应还是偏紧张的，只不过印尼的镍铁厂在事件发生前多少都备有一定库存，使镍矿发生紧张的时间推后，程度降低。最后，综合来看，镍矿价格未来下跌的空间有限，当然上涨的空间也有限，总体还将维持高位运行。

镍铁端：随着镍矿价格被推高，镍铁生产成本也大幅度抬升。当下印尼镍铁生产成本已经达到1050-1060元/镍（含税），国内镍铁基本为1200元/镍附近（含税）。国内镍铁成本抬升，不仅仅因为镍矿涨价，焦炭兰炭等辅料上涨，也推高了生产成本。国内镍铁市场报价在9月初被推涨至1180-1200元/镍。而下游不锈钢价格自9月中旬前后开始下跌，导致高价镍铁无法被钢厂接受，实际成交价格逐步下移，截止9月下旬，镍铁采购成交价格已经降至1150-1155元/镍。而且前期囤货资源供应较为充足，低价获利资源加剧了市场的看空心态。当然现有出厂镍铁价格依然很高，镍铁厂也已面临成本倒挂。未来镍铁厂和钢厂将加大博弈，同时向上游镍矿端传导。判断10月镍铁价格大跌的条件不具备，大概率将维持弱势震荡，即1150元上下震荡。

铬矿/铬铁端：今年铬矿总体供应基本处于紧平衡状态，今年国内新增铬铁产能较多，对于铬矿的消耗始终保持增长态势，给海外铬矿供应商传达积极的信号，导致铬矿价格自2月份以后始终保持在280-300美金之间微调整。8月份由于市场普遍预期较好，铬矿价格出现上涨，同时市场成交较为积极，进入9月份以后，随着高预期落空，不锈钢价格弱势下跌，传导高碳铬铁涨势终止，铬矿市场询盘和成交开始清淡。但是由于内蒙铬铁新增产能的释放，叠加港口铬矿低库存现状，铬矿价格始终较为坚挺，仅有1元/吨度的下调。而高碳铬铁价格因不锈钢的持续走低，钢厂未来减产预期增强，且不锈钢亏损面扩大，导致9月份高碳铬铁现货价格出现回调，10月份长协招标价格平盘公布，即北方钢厂8800，南方钢厂9000元/50基吨。未来钢厂减产力度将加大，对于铬铁的需求将再减少，那么高铁铬铁的后市压力不减。但是南方铁厂面对高矿价和焦炭兰炭价格的上涨，铁厂亏损额度也在增加，未来铬铁供应也将收缩。因此总体来看，铬铁的整体过剩量将较上半年有一定减少，价格不具备大跌空间，大概率进入区间盘整阶段，调整空间在200元左右。

供应端：国内不锈钢粗钢产量自5月份以来连续五个月维持高水平，10月份排产量环比虽有减少，但是仍旧维持在314万吨/月，过去两年的月平均值在265-270万吨之间。面对亏损局面，钢厂减产力度却很有限，主要原因是考虑钢厂当下库存刚刚才开始积累，而且有高价原料库存待消耗。那么面对10月份市场预期的转弱，刚需虽在，但市场投机需求锐减，若最终钢厂减产力度不大，终将造成钢厂库存量的积压攀升。另外，社会库存量开始类库，截止9月底已经连续六周增加，同比更是高出去年同期30万吨以上。其中，300系库存量约64万吨，连续七周增量。而上期所SS期货仓单库存量也在快速增加，仓单低价资源充斥市场，造成市场现货价格屡屡下跌。总体来看，不锈钢供应量维持高水平，在消费需求不见增量的情况下，供需矛盾逐步突出，10月份目前看，供大于求的局面难以明显缓解。当然，前期低价的资源经过消化后，类库的资源大多是高价资源，对于现货价格来说销售压力较9月下旬将有所缓解。

需求端：“金九银十”，一年当中消费最好的时期，而“金九”已过，消费高预期未有见到，市场对于“银十”的期待些许有所下降。另外，前期的宏观政策预计三四季度会有所反应，但是迟迟不见成效，也让市场的悲观情绪再次升温。9月份400系和200系消费相对稳定，尤其是400系7月以来略有好转。而300系9月的销售加工量环比8月不仅不增，反而出现减少，也彻底让市场失去期待与信心。尤其是300系热轧及中厚板的订单环比出现了小幅下降。10月份因十一假期，销售周期缩短，需求端在无其他利好因素的刺激下，维持平稳将是大概率事件。从需求角度来看，刺激不锈钢价格走高将有一定压力。

行情判断：9月中旬开始国内高成本原料造成不锈钢整个上中游产业链处于亏损局面，且随着不锈钢价格跌幅扩大，亏损额度也在增加。10月份整体贸易商和钢厂资源成本进一步抬升，市场低价资源将在假期后1-2周内进一步消耗，也就是判断10月中旬前市场价格将继续以阴跌为主。10月下旬，高价资源将随着供需矛盾的缓解支撑不锈钢价格企稳，若库存出现阶段性下降，不排除期货价格率先反弹，带动市场现货价格出现上涨。

说明：本文来源于中联金，仅供参考交流之用，不构成任何投资和决策建议。