镍市逻辑

现货市场：9月11至9月15日，五个交易日，国内现货市场俄镍对电子盘整体处于小幅升水状态，进口镍对金川镍的贴水扩大至325元/吨。

中期逻辑：上周，精炼镍现货进口转成盈利，由于国内镍仓单下降较多，镍进口出现利润以刺激进口。另外，因国内镍仓单的进一步下降，镍价中期逻辑不变，即绝对镍价仍然比较低，全球范围内精炼镍供应几乎环比很难有增量，而需求则不断增加，因此镍大方向依然看涨。

短期逻辑：上周，国内现货市场俄镍对金川镍的贴水扩大至325元/吨，主要是进口转成盈利；镍铁价格上周下跌，但是镍矿相对较强，加上运费上涨，镍铁价格迎来支撑；而不锈钢市场库存增加有限，整体镍产业链开始迎来支撑力量。

走势分析

9月11至9月15日，上期所镍价整体上冲高回落。

回调的主要逻辑，一方面是不锈钢市场的风险释放，另外一方面是由于此前废旧不锈钢税票问题逐步缓解，废旧不锈钢原料由中小企业向大企业转移。不过，随着镍价的下跌，我们认为回调已经基本上接近尾声。

LME库存上周整体下降900吨，国内精炼镍库存下降幅度较大，镍仓单下降至5.16万吨，并且，国内精炼镍来源渠道较窄，只能依赖进口，上周进口窗口再度打开，精炼镍进口出现盈利，由于国内镍库存的不断下降，未来进口窗口或出现经常性打开的情况。

镍铁、镍矿方面，上周镍铁表现较弱，钢厂招标价格不断下调，加上废旧不锈钢的挤压，镍铁上周回吐幅度较大；但是镍矿相对坚挺，主要原因在于海运费不断上调，当前海运费已经至9.4美元/吨，抵消镍矿下调的幅度，镍矿价格将逐步支撑镍铁价格。

另外，当周，14港口镍矿库存较此前一周出现下降，并且当前港口库存依然偏低，另外，菲律宾镍矿发货量此前两周降低至200万吨/周以下，菲律宾镍矿供应没有明显放量，显示出国内冶炼企业依然没有太好的备货。另外，此前数据显示，印尼镍矿出口量7、8月份已经比较大了，这意味着当前出口配额之下，印尼实际出口量已经被消化大部分，因此实际上无法承担菲律宾雨季的供应替代功能；我们认为菲律宾雨季，镍矿供应会出现比较紧张的格局。

不锈钢市场方面，上周不锈钢价格整体下调，不过不锈钢现货市场库存量有限，实际到货量低于预期，整体使得不锈钢利润依然维持在较高的位置。

整合情况来看，从整个产业链情况来看，我们认为镍价格回调幅度已经基本到位，短期后市建议关注买入机会。

来源：华泰期货

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