镍市逻辑

现货市场：11月20至11月24日，五个交易日，国内现货市场俄镍对电子盘整体升水下降至150元/吨，进口镍对金川镍的贴水则扩大至400元/吨。

中期逻辑：上周，精炼镍现货进口维持亏损格局，仍然阻碍精炼镍进口；10月份精炼镍进口环比有所下降。镍价长周期方向不变，即绝对镍价仍然比较低，全球范围内精炼镍供应几乎环比很难有增量，而需求则不断增加，因此镍大方向依然看涨。

短期逻辑：上周，国内现货市场俄镍对金川镍的贴水扩大至400元/吨，现货市场成交有所下降，现货和仓单出现分歧，仓单小幅降低，但现货库存则有所回升；10月份精炼镍净进口下降，精炼镍短期依然以增加为主。镍矿港口库存大幅下降，目前来自印尼的镍矿依然增量不大；不锈钢市场暂时压力也因印尼冲击暂停而舒缓。但整体预期仍然存在，因此，短期镍价依然受限。

走势分析

11月20至11月24日，上期所镍价整体有所反弹。

精炼镍方面，上周现货成交有所下降，镍仓单虽然仍然下降，但是幅度较小，镍现货库存有所回升。10月份精炼镍进口环比有所降低，镍供应整体依然是镍价的支撑力量。

镍铁、镍矿方面，10月份进口数据显示，目前没有明显变化；镍矿进口同比变化不大，但是来自菲律宾的进口同比大幅度减少，印尼镍矿进口环比变化不大，因此，港口库存整体以下降为主，上周再度大幅下降，因此上周镍矿价格虽然回调，但短期依然下降幅度受限，但因印尼镍矿进口预期仍然在，镍矿整体预期以偏弱为主。

镍铁冶炼利润有小幅回升，10月镍铁进口环比小幅增加，但幅度不大。

不锈钢市场方面，上周不锈钢市场整体以平稳为主，但是整体不锈钢市场依然偏弱，没有大规模采购行为，另外，近期不锈钢企业开始陆续转产，这对精炼镍需求有一定冲击，但因印尼不锈钢二期冲击暂停，不锈钢对镍价的压力降低。 

综合情况来看，当周印尼镍矿和不锈钢实际冲击依然没有到来，但是因未来预期冲击依然没有落地，因此镍价反弹也受到限制，预估未来镍价依然受到冲击预期的约束。

来源：华泰期货

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