现货：上周304不锈钢市场主流成交价先跌后涨，但上周五较前周五依然出现小幅下跌：佛山热轧主流成交价下跌100元/吨，无锡热轧主流成交价下跌100元/吨；佛山冷轧主流成交价下跌250元/吨，无锡冷轧主流成交价下跌50元/吨。上周前半周不锈钢价格加速下跌，后半周逐渐反弹回升。因下游库存处于低位，在价格大幅下跌之后，市场传出中央经济工作会议可能出现利好的预期，加之部分不锈钢厂继续传出1月减产计划，下游信心有所恢复，补库行为导致成交转暖，价格出现弹升。当前原料价格计算304不锈钢利润偏低，前期库存的原料价格计算则处于较大亏损状态。我们短期终端补库带来的成交回暖支撑价格，但仅刚性需求可能难以改变中线偏空大势，需要重点关注中央经济工作会议结果。

原料：镍铁——近期镍矿价格小幅下降后持稳，镍铁价格继续回落，预期的供应增幅或逐步开始兑现，但当前镍铁价格未能兑现当前镍价所反映的预期供应压力。国内镍铁增量主要是山东鑫海，该产能第一台炉子已经投产，但全部产能的产量释放时间在明年上半年。2018年底到2019年一季度德龙印尼、青山印尼四期、金川等印尼新增镍铁产能集中投产，产能增幅高达10万镍吨/年，随着产量逐渐释放，预计明年上半年中国自印尼的进口镍铁或将急剧增加。当前RKEF工厂利润依然较为丰厚，未来预期逐渐下滑。铬铁——近期铬矿价格表现偏弱，南方高碳铬铁工厂逐渐进入检修期，因不锈钢减产，高碳铬铁需求亦逐渐下降，预计高碳铬铁价格或维持偏弱态势。

库存：据Mysteel数据显示，上周不锈钢库存开始回落，但依然处于历史同期的高位。300系库存高位回落，200系库存小幅下降。300系库存分地区来看，佛山库存依然处于偏低水平，但无锡库存接近历史高位；分冷热轧来看，冷热轧库存小幅下降；分上下游来看，库存集中在中上游手里，因后市悲观，下游库存较低。51不锈钢数据显示，11月下旬无锡与佛山300系不锈钢库存环比继续回升，12月无锡库存出现下降，佛山库存暂未更新。整体来看，上周300系不锈钢库存出现回落，供应压力有所放缓，且往年季节性来看后续几周可能进入主动去库过程，但是库存下降的持续性需要继续跟踪。

观点：中美贸易摩擦具有长期性，在中国经济下行压力下，宏观忧虑依然存在，中央经济工作会议可能带来的利好是目前的关注要点。镍铁供应增加的预期短期可能大部分兑现（尚未完全兑现，但短期现实无法验证预期）、下游需求减弱的中线利空依然存在，但可能受到宏观政策的干扰，在不锈钢需求再次走弱之前，原料镍价格短期继续下跌动力可能不足，但中线偏弱格局不改。因部分不锈钢厂接单不畅计划提前检修，12月300系不锈钢产量可能继续小幅回落，近期不锈钢需求有所好转，但我们认为持续性存疑，后期304不锈钢价格整体大势可能依然偏空，但近期跌幅过大导致下游采购意愿有所回升，且经济工作会议可能提振市场信心，短期价格可能会有反弹，休整后或再回弱势。

策略：短期反弹，中线继续偏空。

风险点：镍铁、不锈钢供应增加的预期无法兑现（环保等），宏观利好政策刺激。

来源：华泰期货

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