现货：上周304不锈钢市场主流成交价小幅上涨：佛山热轧主流成交价上涨100元/吨，无锡热轧主流成交价上涨50元/吨；佛山冷轧主流成交价上涨50元/吨，无锡冷轧主流成交价上涨50元/吨。即期原料价格计算304不锈钢利润小幅回落，当前利润水平尚可。上周柳钢中金一期146万吨产能开工建设；北海诚德宣布减产计划，1月份减产20%，2月份减产40%；此前青山1月份计划减产20%，国内不锈钢供应压力有所下降，但印尼进口不锈钢压力可能增加。临近春节下游适量备货，但整体成交较为清淡，可能逐渐进入春节假期。

原料：镍铁——近期中镍矿价格偏弱，镍铁价格表现平稳，即期原料计算镍铁利润小幅回升。国内山东鑫海、印尼金川等预期的镍铁新增产能投产进度基本上全部延后，印尼镍铁集中投产时间或在3月份甚至二季度，投产时间的推迟或导致镍铁短时间内无法兑现当前镍价所反映的预期供应压力，从而引发反弹修正行情。国内镍铁增量主要是山东鑫海，该产能第一台炉子已经投产，本周已经出铁，春节前再增一个炉子也较困难，施工方工期在不断延后。不过中线供应压力依然巨大，2019年2-5月份德龙印尼、青山印尼四期、金川等印尼新增镍铁产能集中投产，2019年印尼镍铁产能增幅可能高达13万镍吨/年。铬铁——铬矿港口库存居高不下，铬矿市场成交偏淡；因高铬工厂库存偏低，高铬主产区内蒙古限电，高碳铬铁供应受到限制，价格获得支撑，但因不锈钢厂减产，高碳铬铁表现为供需两弱。

库存：据Mysteel数据显示，上周不锈钢库存继续回落，但降幅放缓。200系微增，300系与400系皆下降。300系库存分地区来看，佛山库存依然处于偏低水平，无锡库存处于高位；分冷热轧来看，冷轧热轧皆小幅下降；分上下游来看，前期库存集中在中上游手里，近期有部分库存向下游转移。整体来看，300系不锈钢库存库存进程可能接近尾声，因需求降幅大于供应，预计1月下旬可能开始重回累库阶段。

观点：中美贸易谈判暂无实质利好，原料端镍铁供应增加的预期不变，但镍铁投产进度持续后移或导致短期内预期难以兑现，从而引发镍价的反弹修正行情。不锈钢中线来看，二季度印尼德龙不锈钢产能依然是未来不锈钢重要的供应压力。短期来看，因当前钢厂利润水平尚可、库存下降，钢厂主动减产意愿并不强烈，目前300系炼钢产能减产主要以青山、北海诚德为主，1-2月份国内供应压力可能会下降，但我们预估需求的下降速度可能会更快，1月下旬开始304不锈钢去库存节奏可能逐渐结束，甚至有回升的风险。近期镍铁供应不及预期推动镍价反弹，不锈钢市场情绪受到提振，但因不锈钢需求即将转弱、中线供应压力依然偏大，反弹空间可能有限，后期价格可能再次趋弱。

策略：短期304不锈钢价格持稳，中线依然偏空。

风险点：镍铁、不锈钢供应增加的预期无法兑现，进度持续后移；宏观利好政策。

来源：华泰期货

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