电解镍：近期LME镍现货升水创2007年以来的12年新高，俄镍对沪镍近月处于小幅贴水状态，俄镍进口仍然亏损严重，上周保税区精炼镍库存大幅增加，LME镍库存亦多次出现增幅，不过LME增量全为镍豆，当前LME镍板库存几近见底，全球精炼镍供应维持缺口，但近期全球精炼镍显性总库存有小幅回升迹象，因硫酸镍需求疲软，不断有隐性镍豆库存流出，短期去库存阶段或告一段落。

镍矿镍铁：近期中高镍矿价格持续走强，高镍铁价格亦表现坚挺，但镍板对高镍铁升水仍处于六年高位，高镍铁利润较为丰厚。印尼镍矿政策的多变性令镍价巨幅波动，短期或仍需继续关注印尼是否可能提前禁止镍矿出口。NPI新增产能来看，内蒙古奈曼经安新增产能可能延后到四季度投产，印尼镍铁产能投产进度偏慢。尽管中线镍铁产能增幅巨大，但产量的释放速度明显落后于产能的增速，实际产能的增速也大幅不及预期的增速，当前镍铁现货市场实际供应仍偏紧，部分不锈钢厂镍铁订单已锁定到十月份以后。

铬矿铬铁：近期部分高铬工厂停炉检修，高碳铬铁供应出现一定缩减，加之三季度不锈钢产量维持高位，高碳铬铁需求有回暖迹象。随着供应缩减，需求回升，高碳铬铁价格企稳回升，随着十月国庆临近，后期高铬工厂环保力度可能加大，高碳铬铁价格短期内或仍维持偏强态势，但因高碳铬铁产能仍过剩，后期价格弹升空间或许也较为有限。

硫酸镍：近期硫酸镍对电解镍溢价有所回升，但镍豆生产硫酸镍仍处于亏损，近期有镍豆隐性库存不断流出。7月份中国三元材料产量再创年内新低，硫酸镍产量环比大幅下滑。六月下旬中国新能源汽车补贴政策退坡后，短期三元电池可能进入低速增长期，其对镍需求增速或将明显放缓。

镍观点：三季度全球镍供需仍处于缺口状态，在全球精炼镍库存拐点（库存开始大幅回升、供需过剩）出现之前，镍价仍以偏强为主。但1.6万美金上方全球大部分镍产能都处于较好的盈利状态，若镍矿供应无瓶颈则中线镍供应将持续增加，而不锈钢库存连创新高、利润持续下滑，因此后期不锈钢或难以为镍价带来足够推升力量，当前镍价焦点主要在于镍矿供应的不确定性。若后期印尼政府确定维持原有2022年禁矿计划，则1.6万美金镍价或存在一定高估；若禁矿时间提前至今年或明年，则镍价可能仍有一定上行空间。镍中线的供应压力依然巨大（NPI与湿法新增产能投产，停产产能复产），虽然供应压力兑现的过程缓慢，但暂无任何迹象表明预期供应压力将会消失，中线仍不太乐观，不过兑现时间可能在四季度甚至2020年后，三季度镍可能维持缺口状态。

不锈钢观点：300系不锈钢库存重临高位，8月份300不锈钢产量或回到历史峰值，9月份或仍维持高位。若后期需求无明显好转，则不锈钢供应压力难改。但不锈钢库存压力传导到产量需要极端条件，虽然当前不锈钢厂利润已经开始走弱，不过三季度不锈钢产量将维持高位。因此304不锈钢表现为供应压力较大、需求疲软，而产量仍将维持高位，304不锈钢价格难以太过乐观，近期304不锈钢价格的上涨更多受镍价的影响，一旦镍价走弱则304不锈钢价格可能无太多支撑力量，304不锈钢价格表现或弱于镍价。

策略：单边：在全球精炼镍库存拐点出现之前，镍价短期走势可能仍以偏强为主，但近期印尼利益集团博弈带来政策的较大不确定性，镍价短期观望，304不锈钢价格谨慎偏空。套利：镍等待国内外市场反套机会，暂观望。

风险点：宏观转弱、消费持续萎靡，不锈钢库存大幅攀升导致钢厂亏损。精炼镍隐性库存流出导致全球累库，镍铁投产进度加快。印尼镍矿政策。镍豆交割问题。

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