据外媒消息，镍价的泡沫正在缓慢缩小，但建议空头小心行事，因伦敦金属交易所(LME)库存急剧下降，可能造成9月底震撼LME市场的跨期套利动荡的重演。

LME三个月期镍从7月初的12,000美元飙升至9月2日五年高位的每吨18,850美元，因印尼将镍矿石出口禁令提前到明年1月份。

不过随着短期资金撤离市场，镍价不再辉煌，目前三个月期镍约报每吨13,100美元。

尽管由于其可用于锂离子电池而位于电动汽车的投资网中，但老牌驱动因素正在重新发挥作用--即不锈钢市场的状况。

不锈钢市场萧条

除中国以外，在全球其他地区，占到全球镍使用量绝大多数的不锈钢需求已经“萧条”。

该行预计，今年其他地区不锈钢产量将减少170万吨，缩减7%，且是2009年以来最深同比降幅。

中国似乎成为一盏明灯，今年前九个月产量增长12.6%，但摩根大通称唯一的问题是产量超出需求增长。

国内交易所和供应链的不锈钢库存正在增加，价格也在下滑。自从9月底不锈钢期货在上海期交所上市后，主力合约的价格从每吨15,575元降至周五收盘的每吨13,950元。

几乎整年中国的生产利润都为负数，但生产商陷入了“囚徒困境”，并没有通过削减产量来平衡市场，因为每个人都在担心失去市场份额。

因此产能利用率仍然很高，这是今年表现优于其他基本金属的一个重要因素。

中国不锈钢产量停滞是难以延续的，并预期钢厂将在2020年开始缩减产量，而高盛持不同看法，认为只有小型高成本生产商将被市场淘汰。

明年中国巨大的不锈钢市场发生的事情将成为左右镍市命运的关键。高盛预计，LME三个月期镍将在短期内反弹，但摩根大通认为明年的合理价格区间在每吨12,000-13,000美元。

印尼的数字游戏

中国问题的答案至少部分在印尼，该国加快出口禁令威胁到中国不锈钢厂关键原材料的供应。

鉴于菲律宾提高矿石产出，以及印尼自身镍生铁(NPI)产量增长等抵消因素的存在，市场正在努力解决对供应的影响。

线索在中国的月度贸易数据上，其已经很明显地表明，中国买家毫不意外地在2020年禁令出台前急于囤积库存。

中国9月自印尼进口镍矿石大涨至250万吨，10月为310万吨，远高于8月的160万吨。从菲律宾的进口也很强劲，自8月以来平均每月进口390万吨，而从另外一个潜在的替代供应国--新喀里多尼亚的进口，则从10月的18.7万吨跳升至11月的34.1万吨。

由于印尼镍生铁的大量流入(中国海关总署将其归类为镍铁)，中国今年镍铁的进口量增长了一倍以上，但采购狂潮并未扩展到精炼镍上，中国10月成为精炼镍的净出口国，为2014年以来首次。

10月12,100吨的进口量为3月以来最低，而20,400吨出口量则创下历史新高，但值得注意的是，进口的精炼镍位于海关编码“转口”下，意味着其一直位于保税仓库，然后简单地再出口了。

LME库存处于关键水平

中国10月份镍出口的两个主要目的地分别是中国台湾地区(12,300吨)和新加坡(6,900吨)。

两地都是LME的优秀交割地点，且在现货交割到LME仓库体系中具有强大的吸引力。

在10月初，LME现货镍价较三个月期镍的升水达到每吨240美元，创下10年来新高。自9月初以来，已经有近82,000吨金属镍流入到LME仓库，不过有更多的镍流出。

整体交易所库存从152,604吨降至68,922吨。此外，有42%的镍正在等待现货，LME“可用的”库存只有39,588吨。

相对于期货头寸而言，这是一个非常低的水平。

镍价再次被拉向两个不同的方向--不锈钢需求推低镍价，而电动汽车的需求则继续搬空LME仓库。

跨期套利是这些冲突力量可能会相遇的地方。在过去几周中，LME现货较三个月合约的价差已经回归至平静的正价差状态，但这种情况似乎不太可能持续。

来源：文华财经